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　　开首：证券之星

　　跟着商场需求的回暖，CMOS图像传感器芯片厂商想特威（688213.SH）的事迹慢慢配置，在前三季度告捷扭亏。证券之星明慧到，公司业务限制的扩大之际，其存货在同步攀升，现款流也出现恶化。不仅如斯，公司还遭逢大鼓励相似减抓。

　　当今，公司正以贤惠安防为基本盘，同期向花消电子以及汽车电子范围发力。不外，公司来自汽车电子范围的营收占比相对较小，花消电子手脚公司的第二增长弧线，虽在本年迎来高速增长，但如何保管这一增长势头，将是公司昔日发展的枢纽。

　　01． 存货走高，现款流恶化

　　公开府上清醒，想特威的主生意务为高性能CMOS图像传感器芯片的研发、联想和销售。公司居品主要诈欺在安防监控、机器视觉、智高手机、汽车电子、工业感知等范围。

　　回来连年来事迹发达，在此前两年，受到安防开辟、智高手机等花消末端商场需求大幅下滑，传导至公司所在部分细分商场的短期增长受阻，部分居品销售价钱承压，类似存货减值损失等身分影响，公司盈利材干走弱，时辰一度出现耗损。

　　2024年以来，跟着商场需求的回暖，公司盈利材干有所改善。本年前三季度，公司完了生意收入42.08亿元，同比增长137.33%，归母净利润为2.73亿元，同比扭亏为盈。其中，Q3营收为17.51亿元，同比增长150.04%，归母净利润为1.23亿元，同比完了大增。

　　证券之星明慧到，公司事迹增长背后仍暗躲闪忧。

　　本年以来，跟着想特威分娩诡计限制扩大，公司的存货金额相应加多。本年前三季度，公司存货金额同比增长27.14%，为32.26亿元，占公司总钞票的比例高达41%，该比重高于同业韦尔股份的18%以合格科微的27%。

　　对比存货天数与存货盘活率，想特威的存货盘活天数为226.23天，远高于韦尔股份的132.81天，存货盘活率为1.19次，低于韦尔股份的2.03次。

　　同期，想特威的现款流光显恶化。本年前三季度，公司的诡计活动产生的现款流量净额为-6.14亿元，同比由正转负，公司称主淌若本期预支无数货款导致，支付货款的加多额进步本期收回销售款项加多额所致。

　　在欠债方面，证券之星明慧到，公司在前三季度的短期借债同比暴增205.86%，至25.27亿元，而其货币资金以及交游性金融钞票共计不及9亿元，不及以诡秘短期借债。同期，由于公司加多了对银行贷款的使用而产生更多的利息开销，公司的财务用度同比增长88.67%，为7274.53万元。

　　02． 安防业务增速垫底，汽车电子业务体量小

　　业务层面来看，想特威在深耕贤惠安看守围的同期，正在向智高手机和汽车电子范围布局，坚抓“贤惠安防+智高手机+汽车电子”三足鼎峙的发展处所。

　　公司在三季报提到，其在智高手机、汽车电子和贤惠安防三大诈欺范围的出货均赢得较高的增速，带动收入限制大幅增长。由于公司并未裸露相干营收情况，2024年半年报来看，贤惠安防业务手脚公司的基本盘，其增速在公司三大范围中垫底，公司来自智高手机、汽车电子和贤惠安防的增速离别为295.46%、115.19%、50.36%。

　　同期，以智高手机为代表花消电子范围收入快速增长，公司来自卑劣贤惠安看守围的收入占比呈下落趋势，2024年上半年贤惠安看守围收入占比下落至39.73%，花消电子范围占比则高涨至50.84%。

　　骨子上，公司在花消电子范围的增长有迹可循。旧年著名苹果分析师郭明錤爆料称，由于索尼镌汰高端安卓手机CIS供应，品牌商不得不积极寻找替代有打算，带动中国CIS厂商订单显赫增长。彼时，想维特诈欺于旗舰手机主摄、广角、长焦镜头的高阶5000万像素居品已赢得冲突。这一配景下，商场预测公司的花消电子业务将迎来快速增长。公司在半年报及三季报曾屡次提到数颗高阶5000万像素居品对公司事迹的孝敬。

　　其次，本年以来，智高手机的出货量的增长拉动了公司该范围的收入。不外，据IDC布的《巨匠季度手机跟踪敷陈》敷陈清醒，其展望来岁起巨匠智高手机出货量增长将放缓，影响身分包括智高手机普及率晋升、更新周期延伸以及二手智高手机商场快速增长等。在这一配景下，想特威能否保管花消电子范围的高增长态势存在较大不祥情趣。

　　证券之星明慧到，想特威在汽车电子范围的布局虽早于花消电子范围，但其发展远不如后者。当今，公司已干涉比亚迪、一汽、上汽、东风日产等客户供应链，上半年公司在该范围营收虽出现大幅增长，但业务体量并不大，占营收的比重仅为9.43%。

　　中银证券在此前研报指出，从部分主流新动力车型的CIS供应商来看，特斯拉Model3、蔚来ET7、小鹏G9、瞎想L9、极氪001、问界M7的车规级CIS均采购自安森好意思。豪威和索尼在部分车型上也有所适配，想特威还未对上述车型进行配套，且汽车CIS市占率如故偏低。这意味着公司在居品考证和量产教养以及品牌招供度等方面存在一定差距。

　　03． 解禁期事后，频遭鼓励减抓

　　证券之星明慧到，本年级迹回暖的同期，想特威却遭逢鼓励的往往减抓。

　　本年7月25日，想特威发布了鼓励询价转让的公告，称公司鼓励Brizan China Holdings Limited（下称Brizan Holdings）、Forebright Smart Eyes Technology Limited（下称Forebright Smart Eyes）、共青城想智威科技产业投资结伴企业（有限结伴）（下称共青城想智威）为自己资金需求，共计转让800.02万股股份，占公司总股本的比例为2%。

　　上述三名鼓励转让价钱最终详情为44.18元/股，与那时收盘价比拟，转让价荒谬于打了8.7折，公司三名鼓励共套现3.53亿元。

　　减抓完成后，Brizan Holdings抓股比例降至5.85%，Forebright Smart Eyes则降至4.9998%，共青城想智威则降至4.29%，后两位鼓励的抓股比例降至5%以下。

　　需要讲解的是，上述三位鼓励均为想特威IPO鼓励，股权穿透后发现，公司董事高秉强通过Brizan Holdings曲折抓有公司股份，董事路峰则通过Forebright Smart Eyes曲折抓有公司股份。招股讲解书清醒，共青城想智威的施行事务结伴东说念主邵泽旭，是想特威的职工，担任工艺集成资深总监的职位。

　　证券之星明慧到，Brizan Holdings和Forebright Smart Eyes在解禁期事后，便驱动减抓其所抓股份。前者在旧年10月至本年2月时辰，累计减抓300.52万股，套现减1.51亿元；后者则在2023年8月至11月时辰，累计减抓400万股，套现1.9亿元。

　　除了上述鼓励以外，公司IPO鼓励--大华股份自旧年四季度起，也一直在减抓公司股份。大华股份抓股比例由当先的1.98%降至本年三季度的1.58%，累计减抓160.26万股。（本文首发证券之星，作家|李若菡）

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