申万宏源集团股份有限公司
公司债券（第二期）信用评级答复
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谐和〔2025〕3948 号
谐和伙信评估股份有限公司通过对申万宏源集团股份有限公司
过火拟刊行的 2025 年面向专科投资者公拓荒行公司债券（第二期）
的信用景况进行空洞分析和评估，笃定申万宏源集团股份有限公司
主体长期信用等第为 AAA，申万宏源集团股份有限公司 2025 年面
向专科投资者公拓荒行公司债券（第二期）的信用等第为 AAA，评
级臆想为踏实。
特此公告
谐和伙信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二五年六月六日
信用评级答复 | 2
声 明
一、本答复是谐和伙信基于评级方法和评级门径得出的罢休发表之日的
孤独见识讲述，未受任何机构或个东谈主影响。评级论断及干系分析为谐和伙信
基于干系信息和贵府对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事
实讲述或鉴证见识。谐和伙信有充分原理保证所出具的评级答复苦守了真
实、客不雅、公正的原则。鉴于信用评级服务本性及受客不雅条件影响，本答复
在贵府信息获取、评级方法与模子、畴昔事项预测评估等方面存在局限性。
二、本答复系谐和伙信秉承申万宏源集团股份有限公司（以下简称“该
公司”）委派所出具，除因本次评级事项谐和伙信与该公司组成评级委派关
系外，谐和伙信、评级东谈主员与该公司不存在职何影响评级步履孤独、客不雅、
公正的关联关系。
三、本答复援用的贵府主要由该公司或第三方干系主体提供，谐和伙信
履行了必要的守法造访义务，但对援用贵府的真正性、准确性和完好性不作
任何保证。谐和伙信合理采信其他专科机构出具的专科见识，但谐和伙信不
对专科机构出具的专科见识承担任何服务。
四、本次信用评级效率仅适用于本次（期）债券，有用期为本次（期）
债券的存续期；根据追踪评级的论断，在有用期内评级效率有可能发生变化。
谐和伙信保留对评级效率赐与调节、更新、终结与排除的权利。
五、本答复所含评级论断和干系分析不组成任何投资或财务提议，而且
不应当被视为购买、出售或持有任何金融产物的推选见识或保证。
六、本答复不可取代任何机构或个东谈主的专科判断，谐和伙信分歧任何机
构或个东谈主因使用本答复及评级效率而导致的任何损失负责。
七、本答复版权为谐和伙信整个，未经籍面授权，严禁以任何格式/神志
复制、转载、出售、发布或将本答复任何内容存储在数据库或检索系统中。
八、任何机构或个东谈主使用本答复均视为一经充分阅读、分解并同意本声
明条件。
申万宏源集团股份有限公司 2025 年面向专科投资者
公拓荒行公司债券（第二期）信用评级答复
主体评级效率 债项评级效率 评级时候
AAA/踏实 AAA/踏实 2025/06/06
债项概况 本期债项分为两个品种，各品种刊行鸿沟总数不跳动 30 亿元（含）；品种一刊行期限为 3 年，品种二刊行
期限为 5 年，设品种间回拨聘请权，回拨比例不受戒指。本期债项为固定利率债券；本期债项按年付息，到期
一次性还本。本期债项的召募资金在扣除刊行用度后，拟一齐用于偿还到期债务。本期债项无担保。
评级不雅点 申万宏源集团股份有限公司（以下简称“公司）动作以证券业务为中枢的“A+H”股上市投资控股集团，
具备很强的股东配景及品牌影响力，子公司申万宏源证券有限公司（以下简称“申万宏源证券”）为宇宙空洞
性券商之一，行业地位显赫；公司具备较完善的公司处置及风险料理体系，内控及风险料理水平较好。财务方
面，2022－2024 年，公司营业收入和利润总数均逐年增长，全体盈利才智较强；罢休 2025 年 3 月末，公司资
本实力很强，资产流动性较好，杠杆水平一般，子公司申万宏源证券老本弥散性很好，统一口径偿债方针阐扬
一般。相较于公司债务鸿沟，本期债项刊行鸿沟较小，本期债项刊行后，各项方针对一齐债务的褪色进程较发
行前变化不大。
个体调节：无。
外部相沿调节：无。
评级臆想 畴昔，跟着老本阛阓的不绝发展、各项业务的激动，公司全体竞争力有望进一步栽植。
可能引致评级上调的敏锐性成分：不适用。
可能引致评级下调的敏锐性成分：公司出现要紧亏本，对老本形成严重侵蚀；公司发生要紧风险、合规事
件或处置内控问题，预期对公司业务开展、融资才智等形成严重影响。
上风
? 股东配景很强，股东大概对公司形成较大相沿。公司内容抑止东谈主为中央汇金投资有限服务公司，股东实力很强，大概在业务资
源等方面为公司发展给予较大相沿。
? 品牌影响力显赫，空洞实力最初。公司领有在中国老本阛阓历史悠久的雄壮品牌，子公司申万宏源证券经营鸿沟处于行业前方，
业务禀赋王人全，分支机构浩荡，营业收入及多项业务排行稳居行业第一梯队，2022－2024 年均保持 AA 级监管评级，行业竞争
力很强。
? 老本实力很强，资产流动性较好。公司为“A+H”上市公司，罢休 2025 年 3 月末，公司老本实力很强，资产流动性较好，融资
渠谈流畅，子公司申万宏源证券老本弥散性很好。
关爱
? 经营易受环境影响。经济周期变化、国内证券阛阓波动以及干系监管政策变化等成分可能对公司经营带来不利影响。
? 濒临一定短期汇集偿付压力。2022 年以来，公司债务鸿沟较大，且债务期限主要汇集在一年内，濒临一定短期汇集偿付压力，
需对其流动性景况保持关爱。
信用评级答复 | 1
本次评级使用的评级方法、模子、打分表及效率 2024 年末公司资产组成
评级方法 证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208
评级模子 证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208 结算备付金 其他
评价内容 评价效率 风险成分 评价要素 评价效率 货币资金
融出资金 19.23%
宏不雅经济 2 10.73%
经营环境
行业风险 3
公司处置 1
经营风险 A
风险料理 1
自己竞争力
业务经营分析 1
畴昔发展 1
盈利才智 2
偿付才智 老本弥散性 1
财务风险 F1
杠杆水平 3
各项金融投
流动性 1 资资产
指令评级 aaa
个体调节成分：无 --
个体信用等第 aaa
外部相沿调节成分：无 --
本金投资
评级效率 AAA 投长途理
个体信用景况变动评释：公司指令评级和个体调节情况较前次评级均未发生变动。
投资银行业
外部相沿变动评释：外部相沿调节成分和调节幅度较前次评级无变动。
务
评级模子使用评释：评级映射关系矩阵参见谐和伙信最新败露评级技能文献。 5.73%
机构服务与
主要财务数据 来往
统一口径
个东谈主金融
项 目 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 3 月 31.81%
资产总数（亿元） 6131.17 6354.37 6975.97 6714.80
整个者权益（亿元） 1166.80 1287.94 1333.49 1354.73
短期债务（亿元） 1862.29 2002.42 2535.08 2364.00
长期债务（亿元） 1521.43 1383.98 1141.60 1075.60
一齐债务（亿元） 3383.72 3386.40 3676.68 3439.60 2022－2024 年公司现款流情况
营业收入（亿元） 206.10 215.01 247.35 54.79
利润总数（亿元） 30.50 60.92 73.37 28.00 单元：亿元
EBITDA（亿元） 135.50 166.57 170.12 49.96 800.00
筹资步履前现款流净额（亿元） 192.42 -61.70 420.73 44.77 400.00 264.18
期末现款及现款等价物余额（亿元） 1472.58 1323.00 1630.66 1537.82 200.00
资产欠债率（%） 80.97 79.73 80.88 79.82 -200.00
-88.20 -112.86
一齐债务老本化比率（%） 74.36 72.45 73.38 71.74 -400.00 -179.39 -179.85
-600.00
总资产收益率（%） 0.52 0.88 0.94 0.33 -800.00
净资产收益率（%） 2.81 4.46 4.77 1.67 -1000.00 -754.17
盈利才智波动性（%） 23.88 --
经营步履现款流量净额 投资步履现款流量净额 筹资步履现款流量净额
期末现款及现款等价物余额/短期债务（倍） 0.79 0.66 0.64 0.65
筹资步履前现款流入/短期债务（倍） 0.40 0.52 0.41 0.17
EBITDA 利息倍数（倍） 1.39 1.72 1.94 /
EBITDA/一齐债务（倍） 0.04 0.05 0.05 / 2022－2024 年末公司债务情况
公司本部口径 单元：亿元 %
项 目 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 3 月 4000.00 82.00
资产总数（亿元） 838.61 846.81 849.21 / 3000.00 1141.60
整个者权益（亿元） 591.21 591.02 589.01 / 2500.00 1521.43 1383.98
短期债务（亿元） 0.00 0.00 0.00 / 2000.00
一齐债务（亿元） 245.60 253.96 258.42 / 2535.08 72.00
经调节的营业总收入（亿元） 30.40 9.65 19.67 / 500.00 70.00
利润总数（亿元） 28.42 7.76 15.85 / 0.00 68.00
净资产收益率（%） 4.59 1.24 2.72 /
短期债务 长期债务
资产欠债率（%） 29.50 30.21 30.64 /
一齐债务老本化比率 资产欠债率
一齐债务老本化比率（%） 29.35 30.06 30.49 /
筹资步履前现款流入/短期债务（倍） * * * /
注：1.2025 年 1－3 月财务数据未经审计，干系方针未年化；2.其他欠债中的有息债务已分别纳入长期债务及相
关操办方针进行核算；3.“/”示意干系数据未获取到，“*”示意无限大，“--”代表不适用
贵府开头：谐和伙信根据公司提供贵府及如期答复整理
信用评级答复 | 2
同行比较（罢休 2024 年末/2024 年）
老本杠杆率
主要方针 信用等第 净老本（亿元） 净资产收益率（%） 盈利踏实性（%） 流动性褪色率（%） 净踏实资金率（%） 风险褪色率（%）
（%）
公司 AAA 904.15 4.77 23.88 188.74 143.88 311.55 12.17
广发证券 AAA 958.60 7.18 12.29 161.14 135.25 240.64 11.98
星河证券 AAA 1110.90 7.40 13.12 323.93 150.13 215.02 13.45
华泰证券 AAA 941.42 8.30 9.26 221.41 150.36 362.37 18.05
注：广发证券股份有限公司简称为“广发证券”
，中国星河证券股份有限公司简称为“星河证券”，华泰证券股份有限公司简称为“华泰证券”；除净资产收益率和盈利踏实性外，其
余方针均为申万宏源证券母公司口径数据
贵府开头：谐和伙信根据公开信息整理
主体评级历史
评级效率 评级时候 技俩小组 评级方法/模子 评级答复
证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208
AAA/踏实 2025/05/27 薛峰 王亚龙 阅读全文
证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208
证券公司行业信用评级方法 V3.1.202011
AAA/踏实 2020/12/14 陈凝 姚雷 --
证券公司主体信用评级模子（打分表）V3.1.202011
注：上述历史评级技俩的评级答复通过答复贯穿可查阅；评级答复无贯穿为非公开技俩
贵府开头：谐和伙信整理
评级技俩组
技俩负责东谈主：薛 峰 xuefeng@lhratings.com
技俩组成员：王亚龙 wangyalong@lhratings.com
公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com
电话：010-85679696 传真：010-85679228
地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东谈主保财险大厦 17 层（100022）
信用评级答复 | 3
一、主体概况
申万宏源集团股份有限公司（以下简称“公司”或“申万宏源”
）前身系申银万国证券股份有限公司（以下简称“申银万国”
）。
申银万国事由原上海申银证券有限公司与原上海万国证券公司于 1996 年新设统一而组建成立的股份制证券公司，是国内最早的一
家股份制证券公司。2015 年，申银万国以换股神志摄取统一宏源证券股份有限公司（以下简称“宏源证券”
），并以申银万国和宏
源证券的一齐证券类资产及欠债（净资产）缔造全资证券子公司申万宏源证券有限公司（以下简称“申万宏源证券”
），公司变更为
投资控股公司，并更为现名。2015 年 1 月，公司刊行的普通股股票在深圳证券来往所挂牌来往，证券简称“申万宏源”
，证券代码
。经屡次增资及股权变动，罢休 2025 年 3 月末，公司注册老本及实收老本均为 250.40 亿元，中国建银投资有限服务
“000166.SZ”
）持有公司 26.34%股权，为公司控股股东1；中央汇金投资有限服务公司（以下简称“中央汇金”
公司（以下简称“中国建投” ）持
有中国建投 100.00%股权、中央汇金资产料理有限服务公司 100.00%股权、中国光大集团股份公司 63.16%股权和中国证券金融股
份有限公司 66.70%股权，为公司内容抑止东谈主。罢休 2025 年 3 月末，公司前十大股东持有公司股份中质押比例很小。
图表 1 • 罢休 2025 年 3 月末公司前十大股东持股情况
股东 持股比例（%） 质押、标记或冻结情况
中国建银投资有限服务公司 26.34 无
中央汇金投资有限服务公司 20.05 无
香港中央结算（代理东谈主）有限公司 10.00 不适用
上海久事（集团）有限公司 4.84 无
四川发展（控股）有限服务公司 4.49 无
中国光大集团股份公司 3.99 质押 0.675 亿股
中国证券金融股份有限公司 2.54 无
香港中央结算有限公司 1.61 无
新疆金融投资（集团）有限服务公司 1.56 质押 0.52 亿股
中央汇金资产料理有限服务公司 0.79 无
贵府开头：谐和伙信根据公司如期答复整理
公司主营业务包括机构服务及来往、企业金融、个东谈主金融、投长途理等；组织结构图详见附件 1。罢休 2024 年末，公司统一
范围内一级子公司共 6 家，详见下表。
图表 2 • 罢休 2024 年末公司一级子公司情况
实收老本 持股比例 总资产 净资产 营业收入 净利润
子公司全称 简称 业务性质
（亿元） （%） （亿元） （亿元） （亿元） （亿元）
证券经纪及投资盘考、
申万宏源证券有限公司 申万宏源证券 融资融券、证券自营、 535.00 100.00 6585.57 1317.55 215.42 61.71
资产料理过火他业务
申万宏源产业投长途理有限服务公司 申万宏源产业投资 投资盘考服务 2.00 100.00 2.23 2.23 -0.35 -0.26
宏源汇富创业投资有限公司 宏源汇富 创业投资业务 5.00 100.00 6.47 5.73 1.29 0.38
宏源汇智投资有限公司 宏源汇智 投长途理业务 20.00 100.00 60.65 21.51 1.67 -0.05
申万宏源投资有限公司 申万宏源投资 投长途理服务 -- 100.00 -- -- -- --
宏源期货有限公司 宏源期货 期货经纪业务 10.00 100.00 172.22 14.09 26.00 0.62
贵府开头：谐和伙信根据公司年报整理
公司注册地址：中国新疆乌鲁木王人市高新区北京南路 358 号大成海外大厦 20 楼 2001 室；法定代表东谈主：黄昊。
二、本期债项概况
本期债项称呼为“申万宏源集团股份有限公司 2025 年面向专科投资者公拓荒行公司债券（第二期）
”。本期债项分为两个品种，
品种一为 3 年，品种二为 5 年。本期债项设品种间回拨聘请权，回拨比例不受戒指。公司和簿记料理东谈主将根据本期债项刊行申购情
况，在总刊行鸿沟内，由公司和簿记料理东谈主协商一致，决定是否利用品种间回拨聘请权，即减少其中一个品种的刊行鸿沟，同期对
信用评级答复 | 4
另一品种的刊行鸿沟增多疏导金额，单一品种最大拨出鸿沟不跳动其最大可刊行鸿沟的 100%。本期债项各品种统共刊行鸿沟不超
过 30 亿元（含 30 亿元）
。本期债项票面金额为 100 元，按面值平价刊行。本期债项票面利率为固定利率，票面利率将根据网下询
价簿记效率，由公司与簿记料理东谈主按照联系限定，在利率询价区间内协商一致笃定；债券票面利指导受单利按年计息，不计复利。
本期债项按年付息，到期一次还本。
本期债项无担保。
本期债项的召募资金在扣除刊行用度后，拟一齐用于偿还到期债务。
三、宏不雅经济和政策环境分析
，分娩供给较快
增长，国内需求约束扩大，股市楼市价钱总体踏实。宏不雅政策负责落实宇宙两会和中央经济服务会议精神，使用超长期迥殊国债资
金相沿“两重两新”政策，加速专项债刊行和使用；革命金融器具，悭吝金融阛阓踏实；作念好全场合扩大国内需求、建设当代化产
业体系等九项要点服务。
力，一季度经济增长为罢了全年经济增长宗旨奠定坚实基础。信用环境方面，东谈主民银行实施适度宽松的货币政策。空洞运用入款准
备金、公开阛阓操作、中期假贷便利、再贷款再贴现等器具，保持流动性充裕。健全阛阓化的利率调控框架，下调政策利率及结构
性货币政策器具利率，带动存贷款利率下行。推动优化科技革命和技能转换再贷款，用好两项老本阛阓相沿器具。对持阛阓在汇率
形成中起决定性作用，保持汇率预期沉稳。接下来，东谈主民银行或将活泼把合手政策实施力度和节律，保持流动性充裕。
下阶段，保持经济增长速率，悭吝股市楼市价钱踏实，不绝激动地方政府债务化解关于完周密年经济增长宗旨具有要紧真理。
插足 4 月之后，大众关税不笃定性大力破裂贸易链。臆想财政和货币政策将会当令适度加码，稳住经济增长态势。中国将扩大高水
平对外敞开，同列国开辟大众贸易新花样。
完好版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2025 年一季度报）
》。
四、行业分析
活跃度显赫栽植，证券公司经纪、信用、自营等中枢业务收入罢了情况较好。2025 年一季度，股票阛阓保持了较高的交投活跃程
度，债券阛阓指数较岁首有较大幅度的回落；证券公司事迹增长与老本阛阓波动性干系度很高，仍存在较大不笃定性；证券公司
业务同质化分解，头部效应显赫；行业严监管基调不绝，全体行业风险可控。
证券公司事迹和阛阓高度挂钩、盈利波动性大。2024 年，A 股沪深两市总体呈“先抑后扬”的花样，受益于 9 月下旬行业利
好政策的颁布，三季度末股票指数快速高潮，交投活跃度显赫上升，全年沪深两市成交额同比有所增长。罢休 2024 年末，债券市
场收益率震憾上行，期末债券阛阓指数较岁首大幅高潮，阛阓存量债券余额较上年末有所增长。2025 年一季度，股票阛阓保持了
较高的交投活跃进程，投资者信心不绝成立，臆想畴昔一段时候内证券行业景气度将稳步栽植，带动证券公司业务收入增长，但证
券行业易受经济环境变化、国内证券阛阓波动以及干系监管政策调节等成分影响，畴昔证券公司收入仍存在不笃定性。
证券公司发展过程中存在业务同质化严重等特质，大型证券公司在老本实力、风险订价才智、金融科技运用等方面较中小券商
具备上风，行业汇集度保管在较高水平。2024 年以来，证券公司并购重组的门径分解加速，推动行业竞争花样重塑；区域资源的
重组、民营股东的退出也可能是后续券商并购的主要导向；中小券商需谋求相反化、特色化的发展谈路。
“严监管，防风险”仍是监管的主旋律，新《证券法》等概要性文献的出台，将进一步推动老本阛阓和证券行业健康有序发展。
根据 Wind 统计数据，2025 年一季度，各监管机构对质券公司共作出处罚 55 次，同比减少 60 次，证券公司合规意志增强，严监管
表现顺利。证券公司出现要紧风险事件的概率较小，但合规与风险料理压力有所栽植，触及业务禀赋暂停的要紧处罚是影响券商个
体经营的要紧风险之一。畴昔，我国将对持“稳中求进”的经济发展策略，该策略有助于实体经济和老本阛阓的庄重发展，但证券
公司事迹增长与老本阛阓波动性干系度很高，国内经济的多重不笃定性成分和严峻复杂的海外时势仍给证券公司经营带来较大不
笃定性。
完好版证券行业分析详见《2025 年一季度证券行业分析》
。
信用评级答复 | 5
五、鸿沟与竞争力
公司动作大型金融类上市央企，老本实力很强，申万宏源品牌历史悠久，行业竞争力很强。
公司动作一家“A+H”股的上市投资控股集团，老本实力很强，罢休 2025 年 3 月末，公司整个者权益为 1354.73 亿元。公司
以证券业务为中枢，依托“投资控股集团+证券子公司”的架构，为客户提供多元化的金融产物及服务。
全资子公司申万宏源证券是宇宙大型空洞性证券公司之一，自成立以来，经历多个阛阓周期以及监管环境变化，领有在中国资
本阛阓历史悠久的雄壮品牌；其空洞实力最初，老本实力很强，净老本、营业收入及多项业务排行稳居行业第一梯队。罢休 2024
年末，申万宏源证券领有证券营业部 298 家，散布于 21 个省、4 个直辖市、4 个自治区的 106 个地级市，分支机构数目居行业前
列。2022－2024 年，申万宏源证券一语气取得证监会 AA 级分类评级，体现出其精致的合规内控水平、很强的老本实力和风险抑止
才智。
公司空洞实力很强，故谐和伙信中式了空洞实力位居行业上游的可比企业。与可比企业比拟，公司老本实力一般，盈利方针表
现一般，盈利踏实性偏弱，老本杠杆率较低。
图表 3 • 2024 年同行业公司竞争力对比情况表
对譬如针 公司 华泰证券股份有限公司 广发证券股份有限公司 中国星河证券股份有限公司
净老本（亿元） 904.15 941.42 958.60 1110.90
净资产收益率（%） 4.77 8.30 7.18 7.40
盈利踏实性（%） 23.88 9.26 12.29 13.12
老本杠杆率（%） 12.17 18.05 11.98 13.45
注：净资产收益率和盈利踏实性为公司统一口径数据，净老本和老本杠杆率为申万宏源证券母公司口径数据
贵府开头：公司提供、公开贵府，谐和伙信整理
六、料理分析
公司搭建了较为完善、步调的公司处置架构，大概中意业务开展需求；料理层具备多年金融机构从业经历和丰富的料理教训。
公司为“A+H”上市公司，按照股票上市地和国内的法律、律例及步调性文献的要求，照章建立健全法东谈主处置结构，完善公司
处置机制。
根据干系法律律例，公司缔造中国共产党的组织。
股东大会是公司的权力机构，股东通过股东大会照章利用权益。
公司缔造董事会，对股东负责。当今公司董事会由 11 名董事组成，其中 2 名践诺董事、5 名非践诺董事、4 名孤独非践诺董
事。公司孤独非践诺董事的东谈主数不少于 3 名且不少于全体董事成员的 1/3，且至少包括 1 名管帐专科东谈主士，且又名孤独非践诺董事
常居于香港。董事会下想象策与 ESG 委员会、薪酬与提名委员会、审计委员会以及风险抑止委员会。
当今公司监事会包括 5 名监事，其中员工监事 2 名。
经营料理层面，公司缔造践诺委员会利用经营料理权益，对董事会负责。公司高等料理东谈主员统共 4 名，其中践诺委员会主任 1
、践诺委员会副主任 1 名（总司理兼任）
名（董事长兼任） 、践诺委员会成员 1 名（兼任财务总监）
、董事会秘书 1 名。
公司董事长刘健，男，博士，历任中国东谈主民银行非银行金融机构料理司干部，中国证券监督料理委员会主任科员、副处长、处
长，中央汇金空洞部主任，中国投资有限服务公司副总监、总监，财政部巡逻员、司长，中银投资有限公司党委文书，中银集团投
资有限公司践诺总裁、践诺董事，中银集团投资有限公司董事长、践诺总裁；自 2022 年 7 月起担任公司和申万宏源证券党委文书，
自 2022 年 8 月起任公司践诺董事、董事长，自 2022 年 9 月起担任申万宏源证券践诺董事、董事长；自 2022 年 12 月起任公司和
申万宏源证券践诺委员会主任。
公司总司理黄昊，男，博士，历任中央汇金干部，国泰君安证券股份有限公司董事，国度拓荒银行董事，国开金融有限服务公
司董事，中国海外金融股份有限公司非践诺董事。黄昊自 2020 年 12 月起担任公司总司理；自 2021 年 5 月至 2022 年 12 月担任公
司践诺委员会成员及主任；自 2021 年 5 月于今担任公司践诺董事；自 2022 年 12 月起担任公司践诺委员会副主任。
信用评级答复 | 6
公司建立了较为完善的内控料理体系，全体内控料理水平较高。
公司为上市投资集团，总部树立计策料理部、操办财务部、东谈主力资源部、法务风控部、稽核审计部等部门，母、子公法则东谈主独
立，建立了趋奉适的授权料理机制，子公司结合所濒临的监管环境、自己定位和经营内容，建立了较完备的决策系统、践诺系统和
监督反馈系统，并按照互相制衡的原则树立里面机构。根据公司公开的经普华永谈中天管帐师事务所（特殊普通合伙）审计的《2022
年度里面抑止审计答复》
《2023 年度里面抑止审计答复》和经毕马威华振管帐师事务所（特殊普通合伙）审计的《2024 年度里面控
制审计答复》
，公司里面抑止有用性较强。
关联来往料理方面，公司制定《关联来往料理轨制》用于限定关联来往应该苦守公开、自制、公正及阛阓订价原则。关联来往
价钱依照与无关联关系的孤独第三方进行疏导或雷同来曩昔的价钱笃定，保证关联来往价钱具有公允性。
子公司料理方面，公司不绝加强子公司料理，子公司在公司总体计策下，结合所在行业监管限定、自己定位和经营内容，对外
开展业务。公司动作控股股东，依据公法则和子公司规则的干系限定，在子公司股东会、董事会和监事会的框架大众使股东权力，
对联公司要紧事项进行监督料理。
子公司受到处罚方面，2022－2024 年末，申万宏源证券不存在由中国证监会过火派出机构实施的行政处罚或者与申万宏源证
券信用类债券干系的行政监管措施；亦不存在其他行政机关实施的与申万宏源证券信用类债券干系的行政处罚或者行政监管措施。
七、经营分析
公司营业收入同比小幅着落。
公司业务以证券业务为中枢，涵盖企业金融、个东谈主金融、机构服务及来往、投长途理四伟业务板块。企业金融业务以企业客户
为对象，包括投资银行业务和本金投资业务；其中，本金投资包括股权投资、债权投资、其他投资等。个东谈主金融主要向个东谈主及非专
业机构投资者提供证券经纪、期货经纪、融资融券、股票质押式融资以及金融产物销售等。机构服务及来往主要包括为证券来往机
构提供主经纪商服务、臆想盘考、FICC 销售及来往和权益类销售及来往等。投长途理主要包括资产料理、公募基金料理和私募基
金料理业务。公司子公司申万宏源证券在各业务板块均有触及且占比很高；公司其他子公司业务主要汇集在企业金融、机构服务及
来往板块。
来往收入鸿沟增多所致。从收入结构来看，公司收入结构以个东谈主金融、机构服务及来往业务为主。2022－2024 年，机构服务及交
易业务收入鸿沟逐年增长，占比波动上升，为公司第一大收入开头；个东谈主金融业务收入鸿沟逐年略有增长，占比波动着落，为公司
要紧收入开头；企业金融业务对营业收入的孝敬度有所着落，其中，受监管收紧 IPO、再融资刊行节律等成分影响，投资银行业务
收入逐年减少，同期公司本金投资收入有所波动，对营业收入孝敬较低；投长途理业务收入逐年着落，主要系资产料理业务鸿沟下
降所致。
图表 4 • 公司营业收入结构
技俩
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
个东谈主金融 68.60 33.28 76.86 35.75 78.68 31.81
机构服务及来往 90.89 44.10 93.16 43.33 134.26 54.28
企业金融 31.17 15.12 33.31 15.49 24.07 9.73
其中：投资银行 22.95 11.13 19.53 9.08 14.17 5.73
本金投资 8.23 3.99 13.78 6.41 9.90 4.00
信用评级答复 | 7
投长途理 15.44 7.49 11.68 5.43 10.35 4.18
统共 206.10 100.00 215.01 100.00 247.35 100.00
贵府开头：谐和伙信根据公司年度答复整理
（1）申万宏源证券
全体经营情况精致。
申万宏源证券业务范围涵盖企业金融、个东谈主金融、机构服务及来往、投长途理四伟业务板块。
企业金融业务以企业客户为对象，包括投资银行业务和本金投资业务；其中，本金投资业务由申万宏源证券和全资子公司申万
革命投资使用自有资金开展投资。个东谈主金融主要向个东谈主及非专科机构投资者提供证券经纪、期货经纪、融资融券、股票质押式融资
以及金融产物销售等。机构服务及来往主要包括为证券来往机构提供主经纪商服务、臆想盘考、FICC 销售及来往、权益类销售及
来往和繁衍品业务等。投长途理主要包括资产料理、公募基金料理和私募基金料理业务。
从收入组成来看，机构服务及来往业务、个东谈主金融为申万宏源证券的两大收入开头。2022－2024 年，申万宏源证券机构服务
及来往收入逐年增长，2023 年起成为申万宏源证券最主要的收入开头，主要系自营业务投资收益和繁衍品业务收入增长所致。2022
－2024 年，个东谈主金融业务收入先增后稳，为申万宏源证券第二大收入开头。申万宏源证券企业金融业务收入主要来自于投资银行
业务，2022－2024 年，申万宏源证券企业金融业务收入鸿沟不绝着落，主要系受监管收紧 IPO、再融资刊行节律等成分影响，投
资银行业务收入逐年着落所致。2022 年－2024 年，申万宏源证券本金投资业务收入先增后减、波动着落，对营业收入孝敬较低。
图表 5 • 申万宏源证券营业收入结构
技俩
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
机构服务及来往 48.26 30.54 76.45 40.03 109.30 50.74
个东谈主金融 65.77 41.62 74.65 39.08 76.86 35.68
企业金融 29.01 18.36 28.69 15.02 19.35 8.98
其中：投资银行 23.05 14.59 19.59 10.26 14.22 6.60
本金投资 5.96 3.77 9.11 4.77 5.13 2.38
投长途理 14.99 9.49 11.20 5.86 9.91 4.60
统共 158.03 100.00 190.99 100.00 215.42 100.00
贵府开头：谐和伙信根据申万宏源证券年度答复整理
○
企业金融业务以企业客户为对象，包括投资银行业务和本金投资业务，其中投资银行业务收入孝敬较大。
投资银行业务收入为申万宏源证券企业金融板块的主要收入开头，2022－2024 年，受阛阓融资政策收紧等成分影响，申万宏
源证券投资银行业务技俩中股权类技俩落地放缓，但仍具有较弥散的技俩储备。
投资银行业务主要包括股权融资、债权融资、财务照应人、并购重组、资产证券化等业务。2022－2024 年，受监管收紧 IPO、再
融资刊行节律放缓等成分影响，申万宏源证券投资银行业务收入逐年着落。2024 年，申万宏源证券罢了投资银行业务收入 14.22 亿
元，同比减少 27.41%。
从股权融资来看，2022－2024 年，受监管收紧 IPO、再融资刊行节律放缓等成分影响，申万宏源证券股权承销金额逐年大幅
着落。
从债券承销来看，申万宏源证券承销的债券产物以企业债券、公司债券和非金融企业债务融资器具为主。2022－2024 年，申
万宏源证券债券承销业务落地情况较好，承销技俩数目和金额均逐年增长。2024 年，申万宏源证券主承销鸿沟行业排行第 8（2023
信用评级答复 | 8
年排行第 7）
。
新三板方面，2022－2024 年，申万宏源证券新三板推选挂牌企业分别为 13 家、21 家和 15 家，有所波动。
图表 6 • 申万宏源证券投资银行业务情况表
技俩
数目 金额 数目 金额 数目 金额
（个） （亿元） （个） （亿元） （个） （亿元）
IPO 17 123.40 14 82.18 1 1.89
股权 再融资 23 253.44 14 64.14 3 9.16
小计 40 376.84 28 146.32 4 11.04
债券承销 657 2713.84 1024 3710.25 1247 4210.79
新三板 13 / 21 / 15 /
财务照应人 3 / 0 / 0 /
统共 713 3090.68 1073 3856.57 1266 4221.83
注：1.上表包括 IPO 精选层数据，股权（含精选层）数目、金额为刊行日 Wind 查询效率；2.新三板按照挂牌技俩数目统计
贵府开头：谐和伙信根据申万宏源证券提供贵府整理
从投行技俩储备来看，罢休 2024 年末，申万宏源证券储备股权类技俩共 23 个，其中 IPO（含北交所）已过会待刊行 3 个，在
审技俩 5 个；股权再融资已过会待刊行技俩 4 个，在审技俩 4 个；新三板挂牌在审技俩 4 个，新三板待实施 2 家，新三板定向发
行技俩在审 3 个，已通过待刊行 2 个。罢休 2024 年末，申万宏源证券债权类主承技俩在审 66 个，已取得批文未刊行技俩有 348
个。全体看，申万宏源证券技俩储备较弥散。
本金投资业务鸿沟有所上升，是企业金融板块的要紧补充。
本金投资业务由申万宏源证券及全资子公司申万革命投资和申万投资公司负责运营。
频年来，申万宏源证券本金投资业务与投资银行、资产料理等业务协同合作，分享客户资源，拓荒优质投资标的。申万革命投
资布局股权资产，加速从传统债权投资向股权投资业务转型；申万投资公司加强与大型集团、上市公司、地方政府等业务合作，大
力发展并购基金、产业基金和轻老本股权基金等。罢休 2024 年末，申万宏源证券本金投资（不含联营和勾通企业投资）鸿沟为 16.93
亿元，较上年末减少 4.62%；联营和勾通企业投资鸿沟 26.49 亿元，较上年末增长 6.66%。
○
个东谈主金融业务主要涵盖证券经纪、期货经纪、融资融券、股票质押式融资、金融产物代销和投资照应人等。2022－2024 年，申
万宏源证券个东谈主金融收入逐年小幅增长。其中，2023 年和 2024 年，申万宏源证券个东谈主金融业务收入分别同比增长 13.50%和 2.96%，
主要系金融产物销售鸿沟增长和证券经纪业务收入增长所致。
申万宏源证券分支机构门户浩荡且布局日常，经纪业务具有很强竞争力，但代理买卖证券业务净收入易受证券阛阓活跃度影
响。
申万宏源证券证券经纪业务通过强化科技应用、优化用户体验、加强投顾建设、栽植专科服务、激动客户分层、布局风口业务
等系列举措，加大客户资产引进和周转力度，加速激动向金钱料理转型。罢休 2024 年末，申万宏源证券及所属证券类子公司共设
有证券分公司 59 家；证券营业部 298 家，散布于 21 个省、4 个直辖市、4 个自治区的 106 个地级市，分支机构数目浩荡且布局广
泛。
申万宏源证券经纪业务履历王人全，包括向客户提供股票、基金、债券等代理来往买卖业务。经纪业务主要受阛阓成交及佣金率
影响。2023 年，申万宏源证券代理买卖证券业务净收入为 28.20 亿元，同比减少 16.62%，主要系证券阛阓活跃度着落、佣金率下
降等成分空洞所致。2024 年，申万宏源证券代理买卖业务净收入为 35.32 亿元，同比增长 25.25%，主要系证券阛阓回暖所致。
申万宏源证券期货经纪业务发展较好，申万期货一语气多年取得中国证监会期货公司分类评价 A 类 AA 级，具备较强行业竞争
上风。
申万宏源证券主要通过控股子公司申万期货开缓期货经纪业务。
频年来，申万期货以产物化业务、空洞金融业务、风险料理业务为主要业务不绝激动革命业务发展和业务结构、客户结构、收
信用评级答复 | 9
入结构转型。申万期货一语气多年获中国证监会期货公司分类评价 A 类 AA 级的行业最高评级。申万期货运用期货期权等金融繁衍
器具服务国度计策，不绝扩大作念市交易务范围和鸿沟，服务完善巨额商品订价机制和期货阛阓功能施展。2024 年，申万期货累计
取得政府部门、来往所、协会及媒体等奖项 100 余项。罢休 2024 年末，申万期货资产总数为 375.14 亿元，整个者权益统共为 44.18
亿元；2024 年，申万期货罢了营业收入 47.19 亿元，同比增长 46.14%，净利润 2.73 亿元，同比增长 6.23%。
申万宏源证券金融产物销售业务发展较好，业务鸿沟很大。
申万宏源证券不绝加强自有资产料理操办创设及料理，在与基金公司开展权益类公募基金作念市服务的同期，激动私募业务，重
点发展产物型客户。2022－2024 年，申万宏源证券销售金融产物鸿沟不绝增长，销售金融产物以自行拓荒金融产物为主，且占比
不绝栽植。2023 年，申万宏源证券共销售金融产物 4726.69 亿元，同比增长 18.19%，其中自行拓荒金融产物 4341.82 亿元。2024
年，申万宏源证券共销售金融产物 5912.27 亿元，同比增长 25.08%，其中自行拓荒金融产物 5466.51 亿元。
成分影响，股票质押业务余额不绝着落；申万宏源证券信用业务杠杆率处于较低水平。
申万宏源证券开展的信用来往业务包括融资融券、商定购回式证券来往产物、股票质押式回购以及转融通业务。2022－2024 年
末，申万宏源证券信用业务余额逐年增长，主要系融资融券余额增长所致。2022－2024 年末，申万宏源证券信用业务杠杆率有所
波动，处于较低水平。
融资融券业务方面，受证券阛阓活跃度回升等成分影响，2022－2024 年末，申万宏源证券融资融券余额逐年增长。2022－2024
年，融资融券业求罢了利息收入逐年减少，主要系阛阓竞争加重导致利率着落所致。罢休 2024 年末，申万宏源证券对处于预期信
用损失第三阶段的融出资金全额计提减值准备金额 2.51 亿元。
股票质押式回购业务方面，频年来，申万宏源证券派遣阛阓环境变化，通过优化业务轨制、严格技俩准入、加强汇集度料理、
开展业务自查、落实贷后料理等系列举措，加强股票质押式回购技俩风险料理，不绝压降股票质押业务鸿沟。2022－2024 年末，
申万宏源证券股票质押融资业务鸿沟呈不绝着落趋势。2022－2024 年，申万宏源证券股票质押利息收入先增后减，波动增长。其
中，2023 年收入增长主要系部分 2022 年未能收回的风险技俩利息在 2023 年汇集收回所致，2024 年收入有所回落。罢休 2024 年
末，申万宏源证券以自有资金出资的股票质押业务融资余额 14.03 亿元，较上年末着落 7.51%。罢休 2024 年末，申万宏源证券买
入返售金融资产原值为 140.43 亿元（其中，债券质押式回购 118.80 亿元，股票质押式回购 21.60 亿元，商定购回式回购 0.02 亿
，其中处于预期信用损失第三阶段的买入返售金融资产统共 21.31 亿元，申万宏源证券对其计提减值准备金额 18.15 亿元。
元）
图表 7 • 申万宏源证券信用来往类业务情况
技俩 2022 年/末 2023 年/末 2024 年/末
期末融资融券余额（亿元） 591.44 626.41 732.38
融资融券利息收入（亿元） 45.24 39.98 36.72
期末股票质押业务回购余额（亿元） 57.46 23.31 21.60
股票质押业务利息收入（亿元） 1.18 3.00 1.74
信用业务杠杆率（%） 58.42 52.62 58.44
贵府开头：谐和伙信根据申万宏源证券提供贵府整理
○
机构服务主要为专科机构客户提供主经纪商服务与臆想盘考等服务；以及 FICC、权益类及权益挂钩类证券来往，并基于此向
机构客户提供销售、来往、对冲及场外繁衍品服务。
要系自营业务投资收益等增长所致。
自营投资收入是机构服务及来往业务的主要收入开头，2022－2024 年，申万宏源证券自营投资收入逐年增长；自营业务投资
结构以债券投资为主，卖出回购业务设定质押的金融资产占比较高，需关爱申万宏源证券投资资产的信用风险。
申万宏源证券自营投资业务主要包括固定收益类、权益类以及繁衍品等的投资。2022－2024 年，申万宏源证券自营业务投资
收益（含公允价值损益）逐年增长，主要系申万宏源证券自营投资鸿沟增长以及阛阓行情收复等成分空洞所致。2023 年申万宏源
信用评级答复 | 10
证券罢了投资收益（含公允价值变动损益）85.25 亿元，同比增长 72.36%；2024 年申万宏源证券罢了投资收益（含公允价值变动损
益）98.69 亿元，同比增长 15.76%。
长 5.18%，主要来自债券持仓鸿沟的增长。从投资结构来看，投资结构以债券投资为主且 2024 年末占比回升至 57.65%，申万宏源
证券根据阛阓行情变化调节种种投资的持仓情况。
鸿沟较上年末增长 25.97%，投资债券以国债、地方政府债、金融债、信用债为主，其中信用债鸿沟占比跳动 70%；投资信用债以
AA+以上评级（占比跳动 90%）为主。2022－2024 年末，股票投资鸿沟先增后减，波动减少，占比亦波动着落；公募基金投资鸿沟
和占比均逐年着落。罢休 2024 年末，申万宏源证券银行容或产物、券商资管产物及相信操办鸿沟及占比均很低。其他主如若可交
债、ABS、定向器具、非券商资管产物、私募基金、非来往性权益器具等，2023 年其他增幅较大主要系卖出回购业务设定质押的
金融资产增长所致。罢休 2024 年末，其他鸿沟较上年末微幅减少，占比着落至 25.87%，其中非来往性权益器具投资 694.74 亿元
（主要为卖出回购业务设定质押的金融资产）
。
中意监管圭臬（≤500%和≤100%）
。
图表 8 • 申万宏源证券证券投资情况
技俩
金额 占比 金额 占比 金额 占比
（亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%）
债券 1829.10 56.06 1799.39 48.14 2266.66 57.65
股票 375.24 11.50 491.45 13.15 281.42 7.16
公募基金 441.29 13.53 361.94 9.68 331.29 8.43
银行容或产物 18.56 0.57 19.15 0.51 30.75 0.78
券商资管产物及相信操办 31.84 0.98 1.69 0.05 4.35 0.11
其他 566.58 17.37 1064.34 28.47 1017.15 25.87
统共 3262.61 100.00 3737.96 100.00 3931.63 100.00
自营权益类证券过火繁衍品/净老本（%） 49.13 32.60 29.20
自营非权益类证券过火繁衍品/净老本（%） 334.51 321.59 347.70
贵府开头：申万宏源证券年度答复，谐和伙信整理
申万臆想所屡次获奖，臆想实力保持很强。
申万宏源证券及控股子公司申万臆想所开展臆想盘考业务。2024 年，申万臆想所不绝上榜新金钱“最具影响力臆想机构”
“本
，为业内独逐一语气 22 次上榜以上团体奖项的券商臆想所。
土金牌臆想团队”
申万宏源证券主经纪商服务发展较好。
申万宏源证券主经纪商服务涵盖来往席位租借、PB 系统及基金行政服务。
PB 业务方面，申万宏源证券约束步调发展 PB 来往系统，罢了全阛阓、全品种褪色，并不绝加强对银行容或子公司等要点机
构客户的个性化服务；罢休 2024 年末，PB 系统的资产鸿沟约为 8991.02 亿元，较上年末大幅增长 1.59 倍。
基金行政服务方面，2024 年，申万宏源证券新增私募基金、私募资管操办的托管及运营服务只数为 65 只，新增托管及运营服
务鸿沟总鸿沟 75.70 亿份。2024 年，申万宏源证券基金运营服务一语气七年通过 ISAE3402 海外鉴证，基金托管业务一语气四年通过
ISAE3402 海外鉴证，基金服务才智很强。
席位租借业务方面，2024 年，申万宏源证券来往单元席位租借收入为 4.15 亿元，同比有所减少，基金分仓来往份额 3.15%，
保障分仓来往份额 3.59%。
○
投长途理业务包括资产料理、公募基金料理以及私募基金料理等。2022－2024 年，申万宏源证券投长途理业务收入逐年着落。
信用评级答复 | 11
续栽植，业务结构不绝优化。
申万宏源证券资管于 2022 年 10 月取得缔造批复，并于 2023 年 10 月展业。申万宏源证券资管、申万菱信、申万期货均开展
资产料理业务。申万宏源证券主要业务包括谐和伙产料理业务、定向资产料理业务和专项资产料理业务，2022－2024 年末，定向
资管业务和谐和伙管业务鸿沟占比较高。2022－2024 年，申万宏源证券资产料理业务手续费净收入逐年着落，主要系受资产料理
业务鸿沟减少和料理薪金着落空洞所致。
申万宏源证券资产料理业务条线不绝丰富配置策略与产物类型，拓荒“固收+”
、FOF 类、权益类、量化类产物。
从料理鸿沟来看，2022－2024 年末，申万宏源证券资产料理鸿沟逐年着落。罢休 2023 年末，申万宏源证券资产料理鸿沟较上
年末大幅着落 30.60%，主要系申万宏源证券存量资产料理产物到期鸿沟较大所致。罢休 2024 年末，申万宏源证券资产料理鸿沟较
上年末着落 9.32%，定向产物和专项产物鸿沟和占比较上年末均有所着落，谐和产物鸿沟和占比均有所栽植。
从料理神志来看，2022－2024 年末，申万宏源证券主动料理鸿沟占比不绝上升。罢休 2024 年末，申万宏源证券主动料理鸿沟
占比栽植 3.94 个百分点至 94.00%，主动料理才智进一步栽植。
图表 9 • 资产料理业务情况表
技俩
鸿沟 鸿沟 鸿沟
占比（%） 占比（%） 占比（%）
（亿元） （亿元） （亿元）
谐和 1054.34 36.27 740.59 36.71 824.83 45.09
产物类型 定向 1469.03 50.53 858.10 42.53 649.75 35.52
专项 383.79 13.20 418.76 20.76 354.86 19.40
主动料理 2339.26 80.47 1816.86 90.06 1719.61 94.00
料理神志
被迫料理 567.90 19.53 200.58 9.94 109.83 6.00
统共 2907.17 100.00 2017.45 100.00 1829.45 100.00
注：部分数据加总与统共数存在相反系四舍五入所致
贵府开头：谐和伙信整理根据申万宏源证券提供贵府整理
申万宏源证券公募基金料理业务发展精致。
申万宏源证券主要通过控股子公司申万菱信和参股公司富国基金料理有限公司（以下简称“富国基金”
）开展公募基金料理业
务。
申万菱信不绝根据行业经营时势变化调节经营策略。罢休 2024 年末，申万菱信公募料理鸿沟 848 亿元，较上年末增长近 59 亿
元；非货公募料理鸿沟 726 亿元，较上年末增长近 15 亿元。
富国基金于 2021 年取得基金投顾业务试点履历。罢休 2024 年末，富国基金料理资产总鸿沟超 1.6 万亿元，较上年末有所增
长，其中，公募基金资产鸿沟逾 1 万亿元，鸿沟很大。
私募基金料理业务发展精致。
申万宏源证券主要通过全资子公司申万投资公司开展私募基金料理业务。
动作申万宏源证券私募基金料理平台，申万投资公司强化“投行+投资”联动，要点服务生物制造、交易航天、低空经济等若
干计策性新兴产业，缔造涵盖 PE 投资基金、产业投资基金、母基金、地方政府基金、并购基金、定增基金及夹层基金在内的全品
类股权投资基金，通过 PE+产业集团、PE+政府投资平台，以“PE+”业务模式服务产业集团、政府投资平台扩鸿沟、建生态和布
局新兴产业，栽植行业整合才智。罢休 2024 年末，申万投资公司累计料理总鸿沟跳动 175 亿元，累计投资企业超 70 家，已退出项
目平均年化收益率约 13.46%。
（2）其他子公司
其他子公司业务鸿沟不大，全体经营踏实。
罢休 2024 年末，除申万宏源证券外，公司领有一级子公司 5 家，均为全资子公司。其中，宏源期货主要经营期货业务，2024
信用评级答复 | 12
年罢了营业收入 26.00 亿元，净利润 0.62 亿元，同比扭亏；宏源汇富和宏源汇智主要从事固定收益类及股权类投资业务，罢休 2024
年末，宏源汇富在管私募基金 34 支，认缴鸿沟约 184 亿元；申万宏源产业投资主要从事股权基金料理、股权投资；申万宏源投资
有限公司未开展业务；部分子公司业务收入易受证券阛阓行情和产业环境影响，但子公司全体业务鸿沟较小，全体经营踏实。
公司经营操办分解，定位明确，发展出路精致，但需关爱宏不雅经济环境及政策的调节对畴昔发展带来的影响。
公司戮力于成为以老本阛阓为依托、以证券业务为中枢、以“投资+投行”为特色，金融科技赋能的空洞金融服务商。公司坚
持以客户为中心，全面推动证券业务转型和革命，积极构建投资业务与投行业务的一体化发展模式，约束健全空洞金融服务体系。
公司将稳步激动轻老本业务与重老本业务、境内业务与境外业务的平衡发展，在踏实上风业务基本盘的基础上，积极激动经纪业务
向金钱料理转型、投行业务向全人命周期老本阛阓服务转型、机构业务向空洞服务转型、资管业务向主动料理转型、证券来往业务
向非宗旨投资转型。公司将全面转型数字化、深切激动平台化、积极部署智能化，栽植金融科技在客户服务、业务革命、经营料理
方面的应用水平。
畴昔，公司将依托老本阛阓，围绕“投资+投行”计策要求，约束强化区域聚焦、行业聚焦和客户聚焦，效率栽植机构化投资
才智，构建空洞金融服务生态圈；夯实基础料理，优化完善投长途理模式及配套开动机制，加强全面风险料理体系建设，完善集团
化管控体系；作念好上市公司步调化运作，强化公司处置的敞开性、功能性。需关爱宏不雅经济环境及政策的调节对公司发展带来的影
响。
八、风险料理分析
公司建立了较为完善的风险料理体系，各子公司风险料理轨制较为健全，风险料理水平大概中意刻下业务开展的需求。
风险料理方面，公司好奇风险料理服务，搭建了由董事会及风险抑止委员会、监事会，司理层及风险料理委员会，法务风控部
和其他职能料理部门，以及业务部门、分支机构和子公司共同组成的风险料理组织架构，保障风险料理体系有用开动。董事会是公
司风险料理的最高决策机构，对公司全面风险料理负有最终服务。董事会下设风险抑止委员会，以里面经由抑止为中枢的要紧风险
界限，对全面风险料理下的里面抑止践诺情况进行监督、审查。
九、财务分析
公司 2022－2023 年财务答复经普华永谈中天管帐师事务所（特殊普通合伙）审计，2024 年财务答复经毕马威华振管帐师事务
所（特殊普通合伙）审计，三年财务答复均被出具了圭臬无保留的审计见识。本答复使用公司 2022 年财务数据为 2023 年审计答复
期初数据，2023 年财务数据为 2024 年审计答复期初数据，2024 年财务数据为 2024 年审计答复期末数据。2025 年 1－3 月财务报
表未经审计。
综上，公司财务数据可比性较强。
鸿沟的投资资产使公司濒临一定阛阓和信用风险。罢休 2025 年 3 月末，公司资产总数略有着落，资产结构变动不大。
长 9.78%；公司资产主要由货币资金、各项金融投资资产（主要为申万宏源证券投资资产）和融出资金等组成，其他类资产占比相
对较小。
公司货币资金主要包含自有资金和客户资金等。2022－2024 年末，公司货币资金先减后增，波动增长，年均复合增长 8.85%。
罢休 2024 年末，公司货币资金较上年末增长 20.91%，主要系客户资金鸿沟增长所致，客户资金占货币资金的 74.75%。
信用评级答复 | 13
公司各项金融投资资产主要包含来往性金融资产、其他权益器具投资和其他债权投资等。2022－2024 年末，公司各项金融投
资资产呈不绝增长趋势，年均复合增长 8.28%。其中，来往性金融资产鸿沟先减后增，略有减少；其他权益器具投资先增后稳；其
他债权投资先增后减，波动增长。罢休 2024 年末，公司来往性金融资产较上年末增长 13.97%，主要系债券投资鸿沟增长所致，结
构仍以债券投资（占比超 50%）、股票投资和公募基金为主，银行容或产物、资管产物、相信操办过火他的投资鸿沟占比均较小。
罢休 2024 年末，公司其他权益器具投资较上年末变动不大，一齐为非来往性权益器具，其中 471.33 亿元的金融资产为卖出回购业
务，44.72 亿元的金融资产为债券假贷业务。罢休 2024 年末，公司其他债权投资较上年末减少 10.71%，其他债权投资结构以金融
债、地方债、企业债和公司债等为主；累计计提减值准备 8.46 亿元，占其他债权投资账面价值的的 1.29%。
公司融出资金主要系申万宏源证券开展融资业务产生。2022－2024 年末，公司融出资金逐年增长，年均复合增长 10.50%。截
至 2024 年末，公司融出资金较上年末增长 16.17%，主要系证券阛阓行情回暖所致。
图表 10 • 公司资产主要组成
技俩
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
（亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%）
货币资金 1132.19 18.47 1109.40 17.46 1341.38 19.23 1264.26 18.83
各项金融投资资产 3653.15 59.58 3988.20 62.76 4283.50 61.40 4026.77 59.97
其中：来往性金融资产 2790.19 45.51 2364.88 37.22 2695.24 38.64 2363.74 35.20
其他权益器具投资 20.30 0.33 705.94 11.11 694.86 9.96 742.22 11.05
其他债权投资 545.11 8.89 733.99 11.55 655.42 9.40 745.59 11.10
融出资金 613.00 10.00 644.28 10.14 748.44 10.73 769.92 11.47
结算备付金 295.12 4.81 204.60 3.22 222.51 3.19 230.24 3.43
其他 437.72 7.14 407.90 6.42 380.14 5.45 423.61 6.31
资产总数 6131.17 100.00 6354.37 100.00 6975.97 100.00 6714.80 100.00
注：各项金融投资资产包括以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资、应收款项类投资、来往性金融资产、繁衍金融资产、买入返
售金融资产、债权投资、其他债权投资、其他权益器具投资
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罢休 2024 年末，公司受限资产情况如下表所示，受限资产占总资产比例偏高。
图表 11 • 罢休 2024 年末公司受限资产情况
受限资产称呼 账面价值（亿元） 占资产总数比例（%） 受限原因
货币资金 14.59 0.23 保证金等
来往性金融资产 554.39 8.72 卖出回购业务、债券假贷业务等
其他债权投资 323.31 5.09 卖出回购业务、债券假贷业务等
其他权益器具投资 497.46 7.83 卖出回购业务、债券假贷业务等
固定资产 0.22 0.004 尚未办妥产权文凭
统共 1389.97 21.87 --
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罢休 2025 年 3 月末，公司资产总数较上年末减少 3.74%，资产结构变化不大。
（1）整个者权益
变动不大。罢休 2024 年末，包摄于母公司股东权益占股东权益统共的 78.58%，主要由实收老本、老本公积、一般风险准备和未分
配利润组成；未分派利润占比偏高，整个者权益踏实性一般。2022－2024 年，公司对股东分成鸿沟分别为 25.04 亿元、7.51 亿元和
母公司股东净利润的 30.27%，分成力度较大。
信用评级答复 | 14
罢休 2025 年 3 月末，公司整个者权益鸿沟较上年末增长 1.59%，鸿沟和结构均变化不大，整个者权益踏实性仍一般。
图表 12 • 公司权益结构
技俩
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
（亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%）
包摄于母公司整个者权益 950.45 81.46 1001.45 77.76 1047.84 78.58 1066.09 78.69
其中：实收老本 250.40 21.46 250.40 19.44 250.40 18.78 250.40 18.48
老本公积 193.67 16.60 192.72 14.96 192.74 14.45 192.62 14.22
未分派利润 301.49 25.84 322.05 25.01 337.41 25.30 356.23 26.30
一般风险准备 171.98 14.74 185.21 14.38 198.72 14.90 198.84 14.68
少数股东权益 216.35 18.54 286.49 22.24 285.65 21.42 288.65 21.31
整个者权益 1166.80 100.00 1287.94 100.00 1333.49 100.00 1354.73 100.00
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（2）欠债
性压力。2025 年 3 月末，公司欠债鸿沟有所着落。
由应付短期融资款、卖出回购金融资产款、代理买卖证券款和应付债券组成，其他科目占比相对较小。
图表 13 • 公司负借主要组成
技俩
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
（亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%）
应付短期融资款 220.52 4.44 280.56 5.54 490.58 8.69 420.99 7.85
卖出回购金融资产款 1534.94 30.92 1632.15 32.22 1860.06 32.97 1824.83 34.04
代理买卖证券款 1003.11 20.21 968.71 19.12 1224.96 21.71 1191.28 22.23
应付债券 1510.65 30.43 1372.29 27.09 1131.49 20.05 1067.05 19.91
其他 695.15 14.00 812.72 16.03 935.40 16.58 855.92 15.97
欠债总数 4964.37 100.00 5066.43 100.00 5642.48 100.00 5360.06 100.00
自有资产欠债率（%） 76.71 75.38 75.74 /
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长 74.86%，主要系申万宏源证券刊行短期公司债券和收益证据所致，应付短期融资款主要由收益证据和短期公司债组成。2022－
宏源证券业务产生，2022－2024 年末，公司代理买卖证券款先减后增，波动增长。罢休 2024 年末，公司代理买卖证券款较上年末
增长 26.45%，主要系证券阛阓来往需求增长所致。2022－2024 年末，公司应付债券逐年减少，年均复合减少 13.45%。罢休 2024
年末，公司应付债券较上年末减少 17.55%。
信用评级答复 | 15
图表 14 • 公司债务及杠杆情况
单元：亿元 %
短期债务 长期债务 一齐债务老本化比率
资产欠债率 短期债务占比
贵府开头：公司财务答复，谐和伙信整理
一齐债务方面，2022－2024 年末，公司一齐债务逐年小幅增长。罢休 2024 年末，公司一齐债务统共 3676.68 亿元，上年末增
长 8.57%，其中短期债务占 68.95%，占比显赫栽植。从债务期限结构来看，罢休 2024 年末，公司一年内需偿还的债务鸿沟占有息
债务比重为 83.60%（主要为卖出回购金融资产），一年内需偿还的债务鸿沟较大，需对流动性料理情况保持关爱。
从杠杆水平来看，2022－2024 年末，公司资产欠债率、一齐债务老本化比率均有所波动，杠杆水平处于较高水平。
罢休 2025 年 3 月末，公司欠债总数及一齐债务较岁首分别着落 5.01%和 6.45%。从债务方针看，罢休 2025 年 3 月末，公司资
产欠债率、一齐债务老本化比率分别为 79.82%和 71.74%，较岁首有所着落，但仍处于较高水平。
中枢子公司申万宏源证券老本弥散性很好。
上年末微幅着落，其中中枢净老本较上年末增长 7.44%；附属净老本较上年末减少 18.85%，主要系部分次级债券到期期限镌汰所
致；主要风险抑止方针保持精致，老本弥散性很好。
图表 15 • 申万宏源证券母公司口径期末风险抑止方针
技俩 2022 年末 2023 年末 2024 年末 监管圭臬 预警圭臬
中枢净老本（亿元） 551.61 614.78 660.55 -- --
附属净老本（亿元） 259.00 300.20 243.60 -- --
净老本（亿元） 810.61 914.98 904.15 -- --
净资产（亿元） 1074.42 1195.45 1237.61 -- --
各项风险老本准备之和（亿元） 315.04 304.21 290.21 -- --
风险褪色率（%） 257.30 300.77 311.55 ≥100.00 ≥120.00
老本杠杆率（%） 10.89 11.28 12.17 ≥8.00 ≥9.60
净老本/净资产（%） 75.45 76.54 73.06 ≥20.00 ≥24.00
贵府开头：公司风险抑止方针监管报表，谐和伙信整理
利润总数同比大幅增长。
。
公司营业成本主要由业务料理费和其他业务成本组成。2022－2024 年，公司营业成本有所波动（主要系期货子公司基差贸易
，年均复合减少 0.42%。公司业务及料理费主要由员工薪酬组成。2022－2024 年，公
业务鸿沟波动，巨额商品销售成本波动所致）
司业务及料理费略有增长，变动不大。公司其他业务成本主要为期货子公司巨额商品销售成本。2022－2024 年，公司其他业务成
信用评级答复 | 16
本先减后增，波动增长，该业务利润率较低，对公司盈利才智影响较小。
减值损失算提方面，2022－2024 年，公司计提信用减值损失鸿沟波动较大。其中 2022 年，申万宏源证券对存量股票质押业务
触及买入返售金融资产计提的减值损失鸿沟较大；2023 年，公司计提信用减值损失 3.41 亿元（主要对其他债权投资和应收款项计
提）
，同比大幅减少；2024 年，公司计提信用减值损失同比有所上升，主要系对债权投资中相信操办计提减值所致。
图表 16 •公司收入及成本组成（单元：亿元）
技俩 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 1－3 月
营业收入 206.10 215.01 247.35 54.79
营业成本 174.84 153.44 173.39 26.77
其中：业务及料理费 101.41 105.53 105.74 24.38
信用减值损失 14.24 3.41 4.74 0.27
其他业务成本 57.61 42.24 61.49 1.80
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从盈利情况来看，空洞以上收入和成本用度成分，2022－2024 年，公司利润总数和净利润均逐年增长。2024 年，公司利润总
额同比增长 20.43%，净利润同比增长 14.16%。2022－2024 年，公司盈利方针同比均不绝栽植，盈利踏实性较好，全体盈利才智属
较强水平。
图表 17 • 公司主要盈利方针变动情况
单元：亿元 %
经调节的营业总收入 利润总数 净利润 总资产收益率（%） 净资产收益率（%）
注：2025 年 1－3 月干系方针未年化
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致；同期，公司罢了利润总数 28.00 亿元，同比增长 41.67%，主要系营业收入中投资收益占比较大所致。
年 3 月末，公司全体现款头寸充裕。
经营步履现款流方面，2022－2024 年，公司经营步履现款流均呈净流入状态，流入鸿沟有所波动。投资步履现款流方面，2023
年投资步履现款流净流出鸿沟有所扩大，2024 年投资步履现款流由净流出转为净流入。筹资步履现款流方面，2022－2024 年，公
司筹资步履现款流均呈净流出状态，流出鸿沟有所波动。2022－2024 年末，公司期末现款及现款等价物余额先减后增。
末现款及现款等价物余额较上年末小幅减少，仍保持弥散水平。
信用评级答复 | 17
图表 18 • 公司现款流量情况
单元：亿元
-500.00 -179.39 -179.85 -88.20 -112.86 -123.80 -137.60
-1000.00 -754.17
经营步履现款流量净额 投资步履现款流量净额
筹资步履现款流量净额 期末现款及现款等价物余额
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公司全体偿债方针阐扬一般。
短期偿债方针方面，2022－2024 年末，公司期末现款及现款等价物余额和筹资步履前现款流入对短期债务的褪色水平较好。
长期偿债方针方面，公司 EBITDA 主要由利润总数和利息开销组成。2022－2024 年，公司 EBITDA 随利润总数逐年增长，
EBITDA 对一齐债务和利息的褪色进程有所栽植，EBITDA 对一齐债务的褪色进程很弱，但能对利息开销形成很好褪色。
图表 19 • 公司偿债才智方针
技俩 方针 2022 年 2023 年 2024 年
筹资步履前现款流入/短期债务（倍） 0.40 0.52 0.41
短期偿债方针
期末现款及现款等价物余额/短期债务（倍） 0.79 0.66 0.64
EBITDA（亿元） 135.50 166.57 170.12
长期偿债方针 EBITDA/一齐债务（倍） 0.04 0.05 0.05
EBITDA 利息倍数（倍） 1.39 1.72 1.94
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公司本部动作控股型集团母公司，具体业务主要由下属子公司经营，利润开头依靠对下属子公司的投资收益，盈利才智一般；
资产组成以长期股权投资和来往性金融资产为主，资产质料较好但流动性偏弱，债务主要为应付债券，母公司杠杆水平一般。
公司本部主要为控股平台，并有极少投资业务；公司不绝加强对联公司发展的总体霸术和统筹管控，约束建立健全子公司料理
体制机制，完善子公司料理轨制体系，强化对联公司财务料理、风险料理的服务力度，全体对联公司具有较强内容抑止力。
融资产（占比为 17.12%）
、长期股权投资（占比为 74.33%）等组成，流动性偏弱。2022－2024 年末，母公司欠债总数逐年小幅增
长。罢休 2024 年末，母公司欠债总数较上年末小幅增长 1.73%，母公司负借主要由应付债券（占比为 99.31%）组成；一齐债务较
上年末小幅增长 1.75%，一齐为长期债务；杠杆水平一般。2022－2024 年末，母公司整个者权益较为踏实。罢休 2024 年末，母公
司整个者权益较上年末变动不大，其中实收老本占比为 42.51%，老本公积占比为 40.43%，整个者权益踏实性较好。
母公司动作投资控股型公司，营业收入以投资收益为主。2022－2024 年，母公司营业收入和利润总数均波动减少，盈利才智
有所着落。2024 年，母公司营业收入同比增长 103.81%，主要系公司子公司申万宏源证券分成鸿沟增长所致。2024 年，母公司利
润总数同比增长 104.37%。2024 年，母公司口径总资产收益率和净资产收益率均有所回升，全体盈利才智一般。
信用评级答复 | 18
罢休 2024 年末，母公司现款及现款等价物为 0.76 亿元，处于较低水平。
图表 20 • 母公司口径主要财务情况（单元：亿元）
技俩 2022 年/末 2023 年/末 2024 年/末
资产总数 838.61 846.81 849.21
欠债总数 247.40 255.79 260.20
一齐债务 245.60 253.96 258.42
短期债务占比（%） 0.00 0.00 0.00
资产欠债率（%） 29.50 30.21 30.64
一齐债务老本化比率（%） 29.35 30.06 30.49
整个者权益 591.21 591.02 589.01
营业收入 30.40 9.65 19.67
其中：投资收益 36.29 12.76 23.83
营业成本 1.92 1.86 3.78
利润总数 28.42 7.76 15.85
总资产收益率（%） 3.23 0.87 1.90
净资产收益率（%） 4.59 1.24 2.72
期末现款及现款等价物余额 13.56 28.06 0.76
贵府开头：公司如期答复，谐和伙信整理
公司过往践约情况精致。
根据公司提供的中国东谈主民银行企业基本信用信息答复，罢休 2025 年 5 月 23 日查询日，公司无已结清和未结清关爱类和不良/
走嘴类贷款。
根据公司过往在公开阛阓刊行债务融资器具的本息偿付记载，罢休 2025 年 6 月 5 日查询日，谐和伙信未发现公司存在落伍或
走嘴记载，历史践约情况精致。
罢休 2025 年 6 月 5 日查询日，谐和伙信未发现公司被列入宇宙失信被践诺东谈主名单。
罢休 2025 年 3 月末，公司统一报表范围内可用的同行拆借和银行间质押式回购额度分别为 466.99 亿元和 1606.26 亿元；公司
过火子公司与包括大型国有银行及股份制银行在内的多家同行成员建立了授信关系，并取得授信额度约 5726 亿元，其中公司本部
授信额度约 199 亿元（已使用 5.80 亿元）
，子公司申万宏源证券取得授信额度约 5519 亿元，公司授信额度前十大的银行授信鸿沟
统共 3537.61 亿元，已使用约 1186.31 亿元，尚未使用授信鸿沟很大。公司盘曲融资渠谈流畅。
或有欠债风险较低。
罢休 2025 年 3 月末，公司过火控股子公司不存在对外担保情况。
罢休 2024 年末，公司未发生涉案金额占公司最近一期经审计净资产实足值 10%以上且实足金额跳动一千万元的要紧诉讼、仲
裁事项。
十、ESG 分析
公司环境风险很小，较好地履行了动作上市公司的社会服务，处置结构和内控轨制很完善。全体来看，公司 ESG 阐扬很好，
对其不绝经营无负面影响。
环境方面，公司所属行业为金融行业，濒临的环境风险很小。公司将绿色发展理念融入料理和经营中，践行绿色运营，通过采
用步调用电、无纸化办公、低碳出行、绿色认证等神志落实节能减排。2024 年，在债权融资方面，公司协助刊行绿色债、碳中庸
信用评级答复 | 19
债、可不绝挂钩债券共计 22 只，内容承销鸿沟 81.32 亿元；申万宏源香港协助干系境外债券技俩融资约 334.52 亿元，内容承销金
额为 20.74 亿元。
社会服务方面，公司发展普惠金融、相沿待业金融、助力乡村振兴、相沿区域发展，积极履行社会服务。公司征税情况精致，
公司如期败露社会服务答复，并将 ESG 料理与企业发展计策相结合，建立“董事会-董事会计策与 ESG 委员会-ESG 料理指导
小组”三层 ESG 料理架构，形成从上至下的组织架构。董事会是公司 ESG 料理的最高决策机构，对公司 ESG 计策宗旨、霸术和
要紧事项利用决策权和监督权；董事会计策与 ESG 委员会负责臆想公司 ESG 干系霸术、宗旨、轨制及要紧事项，为董事会提供
ESG 计策干系盘考提议，负责查验 ESG 服务落地践诺情况；ESG 料理指导小组负责统筹公司及所属子公司干系部门开展 ESG 行
动现实。2024 年，公司臆想制定《申万宏源可不绝发展暨 ESG 料理栽植行动决策》，进一步栽植公司 ESG 料理水平。公司扩充董
事会的多元化建设，罢休 2024 年末，公司董事会成员在性别、手段、教训、学问及孤独性方面均呈现种种化，其中孤独董事占比
十一、外部相沿
公司控股股东及内容抑止东谈主空洞实力很强，对公司的相沿力度较大。
公司控股股东中国建投系由原中国建设银行股份有限公司重组改制缔造，是一家以金融为主体、涵盖投资与资产经营的国有
空洞性控股集团，旗下主要触及的行业包括相信、基金、租借、股权投资、科技与盘考等。罢休 2024 年末，中国建投资产总数为
强空洞实力。
公司内容抑止东谈主中央汇金是由国度出资缔造的国有独资公司，代表国度照章利用对国有交易银行等要点金融企业出资东谈主的权
利和义务，其要紧股东职责由国务院利用，董事会、监事会成员由国务院任命，对国务院负责。中央汇金控股参股多家大型金融机
构，金融布局多元化很强。罢休 2024 年 6 月末，中央汇金资产总数为 77620.32 亿元，整个者权益统共 67795.83 亿元；2024 年 1
－6 月，中央汇金罢了营业收入 3363.70 亿元，净利润 3246.21 亿元。中央汇金空洞实力荒谬强。
中国建投与公司一语气多年顽强《证券与金融类产物、来往及服务框架公约》，同期中国建投及中央汇金多元化的金融布局为公
司的业务开展提供了一定的资源，并在东谈主员派驻、品牌相沿等方面为公司提供了较大相沿。
十二、债券偿还风险分析
本期债项刊行鸿沟较小，刊行后对公司债务背负影响较小，各项方针对刊行前、后债务的褪色进程变化不大，仍属一般；考
虑到公司资产质料较好、融资渠谈流畅、老本实力很强等成分，公司对本期债项偿还才智极强。
罢休 2025 年 3 月末，公司一齐债务总数 3439.60 亿元。本期债项鸿沟为不跳动 30.00 亿元（含）
，相关于公司的债务鸿沟，本
期债项刊行鸿沟较小。假定本期债项刊行净额为 30.00 亿元，以 2025 年 3 月末财务数据为基础，在其他成分不变的情况下，本期
债项刊行后，公司一齐债务增长 0.87%。商量到本期债项召募资金一齐用于偿还到期债务，刊行后公司内容债务鸿沟增长将低于预
测值。
以干系财务数据为基础，按照刊行 30.00 亿元估算干系方针对一齐债务的保障倍数（见下表）
。本期债项刊行后，公司统一口
径和母公司口径各项方针对一齐债务的褪色进程较刊行前变化不大，统一口径和母公司口径主要财务方针对一齐债务的褪色进程
总体一般。全体看，本期债项的刊行对公司偿债才智影响不大。
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图表 21 • 本期债项偿还才智测算方针
口径 技俩
刊行前 刊行后 刊行前 刊行后
一齐债务（亿元） 3676.68 3706.68 3439.60 3469.60
整个者权益/一齐债务（倍） 0.36 0.36 0.39 0.39
统一口径
筹资步履前现款流入/一齐债务（倍） 0.28 0.28 0.12 0.12
EBITDA/一齐债务（倍） 0.05 0.05 / /
一齐债务（亿元） 258.42 288.42 / /
整个者权益/一齐债务（倍） 2.28 2.04 / /
母公司口径
筹资步履前现款流入/一齐债务（倍） 0.22 0.19 / /
EBITDA/一齐债务（倍） 0.09 0.08 / /
贵府开头：公司财务答复，谐和伙信整理
十三、评级论断
基于对公司经营风险、财务风险、外部相沿及债项刊行条件等方面的空洞分析评估，谐和伙信笃定公司主体长期信用等第为
AAA，本期债项信用等第为 AAA，评级臆想为踏实。
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附件 1 公司组织结构图（罢休 2024 年末）
股东大会
财务监督查验委员会
计策与ESG委员会 监事会
履职监督查验委员会
薪酬与提名委员会
董事会
审计委员会
风险抑止委员会 投长途理委员会
践诺委员会
风险料理委员会
廉党 党 纪 （ 董
帮党 企政委党 委 委 党东谈主 战事 监稽 总 计 法 投 北
扶委 业建宣群 巡 集 委力 略会 事核 经 划 务 资 京
办办 文设传工 察 团 组资 管办 会审 理 财 风 管 分
公公 化办部作 办 办 织源 理公 办计 办 务 控 理 公
室室 部公党部 公部 公
/
公 公 部部 部室 室 室 部 部 部 司
/
室风
/
/
室 室 ）
/
/
申万宏源证券 申万宏源投资 申万宏源产业投资 宏源汇富创业 宏源汇智投 宏源期货
有限公司 有限公司 料理有限服务公司 投资有限公司 资有限公司 有限公司
贵府开头：公司提供
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附件 2 主要财务方针的操办公式
方针称呼 操办公式
增长方针
（1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
年均增长率或变动率
（2）n 年数据：增长率=（本期/前 n 年）^（1/（n-1）
）-1×100%
盈利方针
总资产收益率 净利润/(期初资产总数+期末资产总数)/2×100%
净资产收益率 净利润/(期初整个者权益+期末整个者权益)/2×100%
包摄于母公司整个者的净利润/（期初包摄于母公司整个者权益+期末包摄于母
归母净资产收益率
公司整个者权益）/2×100%
营业利润率 营业利润/营业收入或经调节的营业收入×100%
盈利才智波动性 近 3 年总资产收益率圭臬差/总资产收益率算数平均值×100%
债务结构方针
资产欠债率 欠债总数/资产总数×100%
一齐债务老本化比率 一齐债务/（一齐债务+整个者权益）×100%
长期债务老本化比率 长期债务/（长期债务+整个者权益）×100%
长期偿债才智方针
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息开销
EBITDA/一齐债务 EBITDA/一齐债务
短期偿债才智方针
流动比率 流动资产统共/流动欠债统共×100%
期末现款及现款等价物余额/短期债务 期末现款及现款等价物余额/短期债务
筹资步履前现款流入/短期债务 （经营步履现款流入+投资步履现款流入）/短期债务
注：短期债务=短期借款+来往性金融欠债+应付单子+拆入资金+卖出回购金融资产款+应付短期融资款+向中央银行借款+同行过火
他金融机构存放款项+一年内到期的非流动欠债+其他短期债务
长期债务=长期借款+应付债券+租借欠债+其他长期债务
一齐债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总数+计入利润表的利息开销+折旧+摊销（折旧、摊销取自现款流量表补充贵府）
利息开销=老本化利息开销+计入利润表的利息开销
筹资前净现款流=经营步履产生的现款流量净额+投资步履产生的现款流量净额
时间用度=业务及料理费+料理用度+销售用度+研发用度+财务用度
种种减值损失=资产减值损失+信用减值损失+其他资产减值损失
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附件 3-1 主体长期信用等第树立及含义
谐和伙信主体长期信用等第永诀为三等九级，象征示意为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、
CCC 级（含）以下第级外，每一个信用等第可用“+”“-”象征进行微调，示意略高或略低于本等第。
各信用等第象征代表了评级对象走嘴概率的上下和相对排序，信用等第由高到低反应了评级对象走嘴概率耐心增高，但不排
除高信用等第评级对象走嘴的可能。
具体等第树立和含义如下表。
信用等第 含义
AAA 偿还债务的才智极强，基本不受不利经济环境的影响，走嘴概率极低
AA 偿还债务的才智很强，受不利经济环境的影响不大，走嘴概率很低
A 偿还债务才智较强，较易受不利经济环境的影响，走嘴概率较低
BBB 偿还债务才智一般，受不利经济环境影响较大，走嘴概率一般
BB 偿还债务才智较弱，受不利经济环境影响很大，走嘴概率较高
B 偿还债务的才智较地面依赖于精致的经济环境，走嘴概率很高
CCC 偿还债务的才智相等依赖于精致的经济环境，走嘴概率极高
CC 在歇业或重组时可取得保护较小，基本不可保证偿还债务
C 不可偿还债务
附件 3-2 中长期债券信用等第树立及含义
谐和伙信中长期债券信用等第树立及含义同主体长期信用等第。
附件 3-3 评级臆想树立及含义
评级臆想是对信用等第畴昔一年傍边变化宗旨和可能性的评价。评级臆想每每分为正面、负面、踏实、发展中等四种。
评级臆想 含义
正面 存在较多故意成分，畴昔信用等第调升的可能性较大
踏实 信用景况踏实，畴昔保持信用等第的可能性较大
负面 存在较多不利成分，畴昔信用等第调降的可能性较大
发展中 特殊事项的影响成分尚不可明确评估，畴昔信用等第可能调升、调降或保管
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追踪评级安排
根据干系监管律例和谐和伙信评估股份有限公司（以下简称“谐和伙信”）联系业务步调，谐和伙
信将在本期债项信用评级有用期内不绝进行追踪评级，追踪评级包括如期追踪评级和不如期追踪评级。
申万宏源集团股份有限公司（以下简称“公司”）应按谐和伙信追踪评级贵府清单的要求实时提
供干系贵府。谐和伙信将按照联系监管政策要乞降委派评级合同商定在本期债项评级有用期内完成跟
踪评级服务。
贵公司或本期债项如发生要紧变化，或发生可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的重
大事项，贵公司应实时奉告谐和伙信并提供联系贵府。
谐和伙信将密切关爱贵公司的经营料理景况、外部经营环境及本期债项干系信息，如发现存要紧
变化，或出现可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的事项时，谐和伙信将进行必要的造访，
实时进行分析，据实说明或调节信用评级效率，出具追踪评级答复，并按监管政策要乞降委派评级合同
商定报送及败露追踪评级答复和效率。
如贵公司不可实时提供追踪评级贵府，或者出现监管限定、委派评级合同商定的其他情形，谐和伙
信不错终结或排除评级。
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