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时间：2025-09-23 10:46 点击：56 次

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巴菲特说企业的价值取决于企业改日通盘人命周期内所能产生的开脱现款流的折现。是以要进行企业估值之前要先了解企业的开脱现款流。而开脱现款流就像企业“可开脱专揽的零用钱”。它是企业在得志了再投资需求后，剩下不错开脱专揽的现款流。接下来我从现款流角度和利润角度分手来缱绻，不错让你更全面的了解开脱现款流。

从现款流角度缱绻

从现款流角度来缱绻开脱现款流畸形肤浅：

开脱现款流=研究行为现款流净额-成本支拨

靠主商业务收入赚的的现款流减去需要再投资的支拨，便是开脱现款流

我用「中国神华」2024年半年报为例，它既有A股又有港股，这么学完以后两个市集皆不错欺诈起来。

「研究行为现款流净额」这项数据不管在A股财报仍是港股财报在现款流量表中就不错径直获取

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A股财报的105页中在「吞并现款流量表」就有「研究行为产生的现款流量净额」527亿

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港股财报在112页的「简明吞并现款流量表」中「研究行为现款净流入」527亿

「成本支拨」便是企业为了保管近况或扩大研究参加的成本，会形成固定钞票、无形钞票这些长久钞票。这数据会在「投资行为现款流」中找到。

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A股是在财报106页的「投资行为产生的现款流量」中「构建固定钞票、无形钞票和其他长久钞票支付的现款」144亿

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港股是在113页的「投资行为」中「购买物业、厂房和建立，无形钞票，勘察和评估钞票，在建工程和其他非流动钞票支付的款项」和「使用权钞票加多」一共亦然144亿

不管A股数据仍是港股数据，「研究现款流净额」皆是527，「钞票支拨」皆是144亿

开脱现款流便是527-144=383亿，记起咱们那的是半年报，是以缱绻出来的开脱现款流是半年的开脱现款流。

从利润角度缱绻

咱们再从利润的角度缱绻一下开脱现款流，所需要的财报数据会更多一些，它的公式是：

开脱现款流=税后商业利润+折旧及摊销-营运成本加多额-成本支拨

「税后商业利润」是企业常常性的主商业务收入，因为咱们更原宥企业靠主商业务合手续得益的智力，是以咱们要将非常常性收入和非主营收入摈斥在外，

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A股财报中在101页的「吞并利润表」中找到「商业利润」，但这个数据咱们弗成径直用，因为内部包含了其他收益、投资收益和多样减值。「商业利润」的431亿减掉这部分，得到405亿，这个便是「中国神华」的常常性主商业务收入，还要记起是税后。税率我一般径直用「吞并利润表」中的「所得税用度」除以「利润总和」来行为税率=19%。缱绻出「税后商业利润」为405*（1-19%）=328亿

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港股财报中101页的「吞并损益过甚他详细收益表」顶用「毛利」减去「销售用度」、「一般及行政费」、「研发用度」得到主商业务收入为443亿。税率雷同使用「所得税」除以「税前利润」为17%，缱绻得出「税后商业利润」为443*（1-17%）=368亿，比较A股缱绻的328亿收支是不少，是因为双方的管帐估算和计谋不同形成的互异。

接下来证据「折旧及摊销」。这是因为折旧及摊销固然在账面上减少了利润，但骨子上并莫得现款流出企业，是以加转头能更真确地反应企业的现款气象。

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A股在三大报表中莫得径直露馅「折旧及摊销」，在财报第215页的「现款流量表补充」中不错看到净利润是如何转化缱绻为研究行为现款流量净的，其中包含了「固定钞票折旧」「无形钞票摊销」「长久待摊用度摊销」「使用权钞票折旧」，将这些相加便是「折旧及摊销」的用度为112亿。

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在港股的112页「吞并现款流量表」中就有径直纪录的「折旧及摊销」算计为114亿。

下来「营运成本加多额」。一般讲义中说运营成本便是企业流动钞票减去流动欠债。但我一般还减掉现款钞票的变化额，因为咱们需要反应的是企业在研究经过中占用资金的变化。比如应收款项和存货。淌若营运成本加多了，意味着企业占用的资金变多，能开脱专揽的现款就少了，是以要从缱绻中减去。

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缱绻「营运成本」所需要的「流动钞票」和「流动欠债」，这两项在「钞票欠债表」中就不错约略的获取。（A股在95页和96页，港股在107页）。这里就未几赘述，要留心是缱绻加多额，港股中有径直的流动钞票净额数据不错径直用，及950-1074=-123亿

终末「成本支拨」雷同是144亿。

代入A股财报数据咱们来缱绻一下：

税后商业利润：328 + 折旧及摊销：112 - 运营成本加多额：（-123） - 成本支拨：144

最终得出开脱现款流为420亿